通信设备行业：从超微电脑看AI服务器弹性

　　超微电脑业绩加速向好
　　超微电脑 2018-2022 年盈利长期向好，2023Q1-Q3 业绩加速增长。2018-2022 年，营收 CAGR为11.5%，净利润CAGR为57.7%，公司业绩长期向好。2023Q1-Q3，营收同比增长 38.7%，净利润同比增长209.3%，公司业绩加速向好。公司从零部件供应商转型服务器整机供应商，从2010年至2023年Q1-Q3，服务器和存储系统业务的营收占比由34%提升至92%，毛利率提升至 18.5%。2020年以来，公司三大费用率持续优化。毛利率提升与费用率控制共同驱动公司净利率持续向好，2023 年 Q1-Q3 的净利率达到 9.0%，公司的盈利能力获较大幅度提高。
　　大模型革命引领 AI服务器浪潮
　　加速卡已成为AI算力的重要来源，以加速卡为核心的AI服务器的需求不断提升，行业景气度加速向好。涌现效应揭示“大可能会更好”的Al发展方向，ChatGPT则首次向世人展现了大模型的惊人潜力。Al大模型有望落地为互联网入口级应用，互联网厂商军备竞赛开启。大模型对训练和推理算力的需求远超前期深度学习模型，或可提升至先前算力的10到100倍。A1算力需求加速增长，未来5年或有较大增长空间。华为预计到2030年A1算力可增长500倍。
　　技术布局全面，超微电脑率先受益
　　超微电脑受到行业高景气度与全链条能力双轮驱动，发展持续向好。产品矩阵丰富：公司与Canonical合作提供具有TensorFlow机器学习功能的解决方案。交付经验丰富：公司能够提供一系列液冷服务器解决方案，已于大阪大学、劳伦斯利弗莫尔国家实验室“红宝石”等项目落地。公司近期增长速度持续高于行业平均水平，盈利能力不断提升。展望未来，超微电脑对A1服务器前景持续看好、信心较为充沛，涵盖服务器解决方案业务的远期营收指引高达百亿美元国内AI服务器景气上行，国产化趋势或加速国内Al大模型虽起步速度稍逊于海外，但近期推进速度不断加快，已展现出集中发布的“百模大战”趋势。大模型以算力为基，国内AI服务器行业有望景气度持续上行。国产A1加速卡性能逐步提升，在部分性能指标上已可对标英伟达A100加速卡。近期，上海经济信息化委印发《上海市推进算力资源统一调度指导意见》，鼓励建设国产自主可控、安全可靠的算力基础设施和基于国产自主可控的算力应用生态。考虑到国产加速卡性能提升与自主可控需求，A1服务器的国产化趋势或将加速。?N腾芯片性能较优，华为AI服务器有望率先受益于国内AI发展。
　　投资建议
　　超微电脑业绩加速向好，其原因为：1）大模型对海外Al服务器需求的拉动；2）技术能力和交付经验较强。国内大模型发展加速推动AI服务器需求向好，国产AI服务器或进一步受到重视，性能较优的华为服务器或率先受益，持续看好AI服务器行业。推荐服务器厂商中兴通讯、紫光股份，烽火通信旗下A1服务器双子星闪耀：长江计算是华为A1服务器重要合作伙伴，国产AI服务器优势明显；烽火超微为2016年烽火通信与超微电脑合资成立，充分受益超微电脑支持而技术优势显著。“双子星”协同合作，有望于AI浪潮中快速扩张，重点推荐烽火通信。
　　风险提示
　　1、美国通胀存在超预期的可能性；2、大模型技术推进不及预期。
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